2.1.2 國內龍頭收入占比仍很低，產品品類布局與全球龍頭存在差距

　　國內 CNC 公司收入占比仍非常低，龍頭創(chuàng)世紀 2019 年僅占金屬切削機床消費額 的 2.37%。根據(jù)創(chuàng)世紀《創(chuàng)業(yè)板向特定對象發(fā)行 A 股股票募集說明書(修訂稿)》中的 2019 年國內主要 CNC 公司的收入、中國機床工具工業(yè)協(xié)會微信公眾號中 2019 年我國金屬 切削機床消費額 141.6 億美元(用 6.5 的匯率估算，折合人民幣 920.40 億元)計算， 2019 年國內 CNC 收入最高的創(chuàng)世紀市占率僅為 2.37%，可以看出國內 CNC 公司收入 占比仍非常低。

　　全球龍頭主要集中在日本、德國、美國，收入體量遠大于國內企業(yè)。根據(jù)華軸網微 信公眾號，2019 年全球機床企業(yè)排名 TOP 10 均為日本、德國、美國企業(yè)，中國無一上 榜。龍頭公司山崎馬扎克 2019 年實現(xiàn)營收 52.8 億美元，按照美元兌人民幣 6.5 的匯率 粗略計算，收入體量是國內龍頭創(chuàng)世紀的 15.7 倍。

　　國內 CNC 龍頭產品品類、細分品類布局與全球龍頭存在差距。根據(jù)各公司官網， 創(chuàng)世紀(臺群)、海天精工、國盛智科等我國 CNC 龍頭在機床領域的產品布局已經較為 全面，除了立加、臥加、龍門等通用產品，還布局了雕銑機、數(shù)控車床、走心機、玻璃 精雕機、激光切割機、五軸加工中心等產品。但產品品類、細分品類與全球 CNC 龍頭 仍有很大差距：1)山崎馬扎克、牧野等全球龍頭均有數(shù)控系統(tǒng)、應用軟件等機床產品， 且已經將品類拓展到機器人等領域;2)以臥式加工中心為例，山崎馬扎克擁有 u Series、FF、HCN、HCN-Q、MEGA、ORBITEC、UN 等 7 個系列產品，海天精工僅有 H、HUP 等 2 個系列產品，臺群僅有 T-H11、H-500S、H-63S 等 3 款產品。

　　2.2 格局變化：“新舊十八羅漢”逐漸退出歷史舞臺，民營企業(yè)迎來重大機 遇

　　“舊十八羅漢”除北京第一機床廠以外全部謝幕。根據(jù)看點快報，我國早在“一五”時 期就已根據(jù)蘇聯(lián)專家的建議，開始布局機床工業(yè)，并先后確立了 18 家國內機床生產的 重點骨干企業(yè)，這 18 家機床重點骨干企業(yè)在當時被業(yè)內人士稱為“十八羅漢”，它們無論 是規(guī)模還是技術，都代表了當時我國機床行業(yè)的最高水平。但隨著幾十年的發(fā)展，這 18 家企業(yè)中，僅剩北京第一機床廠仍然存在。

　　“新十八羅漢”中部分公司已經成為行業(yè)龍頭，但近幾年發(fā)展情況不佳。根據(jù)看點快 報，自 2008 年開始，我國機床工具行業(yè)權威雜志《機床工具信息》根據(jù)相關統(tǒng)計，公 布了由相關行業(yè)內評選出的“新十八羅漢”，他們中的部分已經成為行業(yè)龍頭。根據(jù) Wind， “新十八羅漢”中的上市公司近幾年發(fā)展情況不佳：*ST 沈機/*ST 秦機/*ST 海華 2019 年 歸母凈利潤分別為-29.88/-2.98/-4.18 億元，山東威達 2019 年機床產品收入僅為 0.17 億 元。

　　民營企業(yè)近兩年盈利能力突出，國企逐漸退出、民企有望迎來重大發(fā)展機遇。我們 選擇具有代表性的上市公司的機床業(yè)務進行對比，包括創(chuàng)世紀數(shù)控機床等高端裝備業(yè) 務、海天精工、國盛智科數(shù)控機床業(yè)務、*ST 秦機機床類業(yè)務、*ST 沈機，我們發(fā)現(xiàn)， 2018 年開始，我國民營 CNC 上市公司盈利能力顯著好于國企上市公司。我們認為，機 制等問題導致國企逐漸退出競爭，民企有望迎來重大發(fā)展機遇、填補國企原有市場和客 戶的空白。

　　傳統(tǒng)國企經營情況較差，逐步退出歷史舞臺。我們選擇沈陽機床(*ST 沈機)、昆 明機床(退市昆機)、青海華鼎(*ST 海華)，2012 年以來這三家公司營業(yè)收入持續(xù)下 降，2012-2019 年中(8 年)，沈陽機床/昆明機床/青海華鼎分別只有 4/1/3 年盈利。我 們認為，沈陽機床等“新舊十八羅漢”中的大部分已經不具備競爭力，逐漸退出歷史舞臺， 取而代之的是國內民營企業(yè)龍頭。

　　2.3.海外龍頭收入規(guī)模上百億元，未來國產龍頭有望成為綜合類數(shù)控機床 生產商。

　　2.3.1.海外巨頭分布多樣，國產龍頭有望成為綜合類 CNC 生產商

　　未來國產龍頭有望成為綜合類數(shù)控機床生產商。海外數(shù)控機床龍頭企業(yè)相對成熟。龍頭企業(yè)經營范圍多樣，既有從主機到系統(tǒng)的發(fā)那科，也有大偎，牧野，DMG，馬扎 克，哈斯，津上等專業(yè)化廠商。雖然多數(shù)國際主機公司業(yè)務范圍主要為專業(yè)化的機床， 但中國企業(yè)由于市場規(guī)模巨大、下游應用廣泛和產業(yè)鏈布局全面，未來中國的數(shù)控機床 龍頭企業(yè)有望像工程機械行業(yè)中的三一重工一樣，成為品類復雜度超過國外同行的公 司，即成為綜合類的數(shù)控機床生產商。

　　2.3.2.對標海外巨頭規(guī)模，國產機床龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大

　　不止一家百億收入以上的海外數(shù)控機床龍頭的出現(xiàn)表明了國內數(shù)控機床行業(yè)必然 會出現(xiàn)一個類似的海外巨頭。海外數(shù)控機床龍頭分布廣泛，包括日本的山崎馬扎克、天 田株式會社、德日合資的德瑪吉森精機等在內海外巨頭收入規(guī)模均在百億以上，遠高于 國內龍頭數(shù)控機床企業(yè)，而國內數(shù)控機床行業(yè)空間巨大，絲毫不遜色于日本和德國市場， 有望培育出有著國際龍頭地位的國產廠商，國產機床龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大。

　　1)山崎馬扎克穩(wěn)居全球龍頭，收入規(guī)模超 300 億元。山崎馬扎克是一家全球知名 的機床生產制造商，提供車削中心，加工中心，多任務，混合多任務，激光加工，數(shù)控 技術，自動化和物聯(lián)網解決方案。公司成立于 1919 年，產品素以高速度、高精度而在 行業(yè)內著稱，產品遍及機械工業(yè)的各個行業(yè)。客戶主要分布于在汽車、機械、電子、能 源、醫(yī)療等不同行業(yè)。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2019 年數(shù)控機床產業(yè)數(shù)據(jù)》，在 2019 全球重點數(shù)控機床制 造商排行統(tǒng)計(按產業(yè)規(guī)模)中，山崎馬扎克以 343.4 億人民幣(52.8 億美元)穩(wěn)居行 業(yè)龍頭地位。

　　2)日德合資，德瑪吉森精機收入規(guī)模近 200 億元。德瑪吉森精機是德國的德瑪吉 公司與日本的森精機公司的合資公司，產品包括數(shù)控車削中心、銑削加工中心，先進加 工技術以及軟件解決方案和自動化系統(tǒng)，覆蓋包括機床的全壽命周期、機床附件和節(jié)能解決方案等眾多領域。其中，德馬吉(DMG)的前身是德國最大的三家機床生產企業(yè)：德克爾、馬豪和吉特邁。其中德克爾是知名的車床品牌，馬豪是非常知名的銑床品牌， 吉特邁則既生產車床也生產銑床同時也是一家非常善于營銷策劃推廣的公司。森精機成 立于 1948 年，是日本最大的機床制造商之一，并于 2013 年和德瑪吉公司合并組成德瑪 吉森精機。2020 年德瑪吉森精機的收入規(guī)模為 3283.8 億日元(195.5 億人民幣)。

　　3)龍頭之外仍有巨頭，天田株式會社收入規(guī)模超 190 億元。天田株式會社的主要 產品包括激光機，金屬切削機床、數(shù)控刀塔沖床，沖床和激光復合加工機，沖壓機，彎 曲機器人，褶皺，板材加工系統(tǒng)生產線，工廠自動化等。公司在世界各大洲設有 83 個 分支機構，產品營銷全球 100 多個國家和地區(qū)，根據(jù)公司 2019 年年報，公司收入合計 超 190 億元，主要來自于歐洲、北美和日本市場。

　　3. 國產替代演繹之路：主機廠替代加速零部件國產化趨勢

　　3.1 跟隨 CNC 國產化之路，零部件替代有望同步進行

　　國產功能部件進口替代趨勢明顯，市場空間廣闊。我國功能部件行業(yè)的發(fā)展相對緩 慢，產業(yè)化和專業(yè)化程度低，電主軸、滾珠絲杠、數(shù)控刀架、數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)等雖 已形成一定的生產規(guī)模，但僅能滿足中低檔數(shù)控機床的配套需要，國產中高檔數(shù)控機床 采用的功能部件仍嚴重依賴進口。而進口機床價格昂貴、交貨期長等因素使得國產中高 檔數(shù)控機床價格居高不下，嚴重影響了其市場競爭力。目前，我國功能部件發(fā)展的滯后， 已成為影響我國數(shù)控機床發(fā)展的瓶頸。其中，在數(shù)控系統(tǒng)領域，國內產品主要面向經濟 型市場，中高端市場主要集中于日本、德國等龍頭廠商;在轉臺領域，日本、中國臺灣 地區(qū)的廠商占據(jù)了國內中高端市場的主要份額;在減速器領域，日本的納博特斯克、哈 默納科占有絕對主導優(yōu)勢，國產減速器已有所突破，但知名度和市場占有率仍有待提升;在伺服系統(tǒng)領域，國內企業(yè)在技術和市場份額上與日本、歐洲企業(yè)相比仍有較大差距;在控制器領域，國產控制器在底層軟件架構和核心控制算法，以及穩(wěn)定性、響應速度、 易用性等方面與國際主流產品仍存在一定差距。

　　國外高端機床作為維護國家安全和利益的重要裝備，對中國出口限制的政策甚為嚴 苛。因此，在關鍵部件領域的卡脖子的情況時有發(fā)生，隨著政策扶持和數(shù)控機床國產化 率的提升，國產機床廠商對于國產零部件的需求呈現(xiàn)增加趨勢。目前以昊志機電為代表 的優(yōu)秀功能部件廠商已經進入到創(chuàng)世紀等龍頭企業(yè)的供應鏈體系，未來有望迎來快速發(fā) 展。

　　政策明文支持，數(shù)控機床功能部件國產替代有望加速。根據(jù)科德數(shù)控招股說明書援 引前瞻研究院的數(shù)據(jù)，目前我國數(shù)控機床及功能部件的國產化率較低，特別是高檔數(shù)控機床的國產化尚不足 10%，根據(jù)《<中國制造 2025>重點領域技術路線圖》，到 2020 年 末，高檔數(shù)控機床與基礎制造裝備國內市場占有率超過 70%，主軸、絲杠、導軌等中高 檔功能部件國內市場占有率達到 50%;到 2025 年，高檔數(shù)控機床與基礎制造裝備國內 市場占有率超過 80%，主軸、絲杠、導軌等中高檔功能部件國內市場占有率達到 80%。

　　3.2.行業(yè)空間超 40 億元，電主軸國產替代大勢所趨

　　電主軸市場有望持續(xù)擴容，在部分領域用電主軸取代傳統(tǒng)機械主軸是機床工業(yè)發(fā)展 的大勢所趨。主軸是機床上帶動刀具或工件旋轉，產生切削運動的運動軸。按照主軸的 驅動方式，機床主軸可分為機械主軸和電主軸兩大類。電主軸是數(shù)控機床三大高新技術 (高速電主軸、數(shù)控系統(tǒng)、進給傳動)之一，其將電動機與主軸從結構上融為一體，省 去了皮帶、齒輪或聯(lián)軸器的傳動環(huán)節(jié)，具有高轉速、高精度、高效率、高可靠性等特點， 目前，在美國、德國、日本、瑞士、意大利等工業(yè)發(fā)達國家，電主軸已占據(jù)了主軸市場 的主要份額，而國內機床行業(yè)中機械主軸因其技術成熟、結構簡單、制造和維修難度小、 價格低廉且后期維護成本低，以及在低速大扭矩、大功率等性能上的優(yōu)勢，仍在國內機 床行業(yè)中占據(jù)主導地位，未來在部分領域用電主軸取代傳統(tǒng)機械主軸是機床工業(yè)發(fā)展的 大趨勢。

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