制造業固定資產投資持續回暖，國內機床產量明顯反彈。

　　根據國家統計局的數據，金屬切削機床產量同比增速自20年4月轉正以來，一直保持在兩位數的水平;21年6月，金屬切削機床實現產量6萬臺，同比增長29.50%，1-6 月累計實現產量30萬臺，同比增速高達45.6%;

　　與之相類似，金屬成形機床的產量同比增速自20年4月見底反彈以后，便呈現波動上漲態勢，21年5月，金屬切削機床實現產量1.9萬臺，同比增長5.6%，1-5月累計實現產量8.5萬臺，同比增速達19.7%。

　　受益于制造業固定資產投資持續回暖，國內機床產量明顯反彈。

　　日本對中國大陸新增機床訂單金額創下近三年新高，進一步驗證國內旺盛的設備需求。

　　我國作為日本機床設備主要出口國，日本對中國大陸新增機床訂單金額也是國內機床需求重要的風向標。

　　根據日本機床工業協會的數據，21年4月，日本機床中國大陸新增訂單額為378億日元，同比大幅增長234.64%，訂單金額創下近三年來的新高。

　　1-4月，累計實現訂單金額1311億日元，同比大幅增長227.75%。新增機床訂單金額的大幅增長，從另一個角度，也進一步驗證國內旺盛的設備需求。

　　2.2. 十年更新周期將至，下游產業升級加速機床設備升級換代

　　機床十年更新周期將至，當前或將成為新一輪更新周期的起點。根據我們對機床下游客戶的調研與反饋，金屬切削機床的更新替換主要由于以下幾點原因：

　　1)原有機床設備，尤其是數控類機床，在經歷多年的高強度使用后，設備加工精度、穩定性明顯下，需要及時進行更替換;

　　2)傳統機床設備在經歷多輪的升級迭代后，無論從效率還是精度上，均無法適應當前材料及工藝的加工需求，因此，需要使用更為先進的切削機床進行升級替代。

　　我國金屬切削機床產量自新千年后快速增長，并于 2011 年達到頂峰，86 萬臺; 2012-2014 年，我國金屬切削機床產量為 79.8/72.6/85.8 萬臺，整體在 70-90 萬臺的區間 內波動，但此后，我國金屬切削機床產量便開始逐步回落。

　　根據海天精工招股說明書，機床屬于機械制造業中的耐用消費品，一般其使用壽命約為 10 年，重型機床使用壽命可能會更短，約 7-8 年。

　　我們按照 10 年的機床使用壽命進行計算，在不考慮機床進出口數量的情況下，假設 T 年的更新量等于 T-11 到 T-9 年產量均值，由此，我們可以得出自 2010 年以來各年份金屬切削機床的理論更新量。

　　而根據這一的測算，我們認為：

　　1)2022-2024年，國內金屬切削機床理論量更新有望達到79.5/79.4/78.0萬臺，年 均更新量約為78.9萬臺。

　　事實上，2020年國內金屬切削機床產量僅為44.6萬臺，相較于以上的年均更新水平，預計仍有長足的增長空間。

　　2)2018年，國內金屬切削機床的產量48.9萬臺，低于理論更新量60.15萬臺，這一更新需求缺口在隨后的19-20年仍在進一步的擴大。

　　但隨著下游制造業企業盈利狀況的改善以及資本開支的逐步回升，新一輪機床更新周期即將啟動，前期被抑制的更新需求有望得以釋放。

　　而伴隨這一行業需求缺口逐步實現回補，預計本輪機床行業的景氣周期將有望進一步地延長。

　　因此，綜合考慮當前機床設備的產量水平以及未來潛在的需求空間，我們認為，當前我們或將站在機床行業新一輪更新周期的起點上。

　　而對于未來的行業景氣，我們或許可以抱有更為積極樂觀的態度。

　　技術變革悄然而至，加速金屬切削機床升級換代。

　　正如前文所述，金屬切削機床被廣泛應用于汽車、通用設備、電子信息設備以及航天航空等高端制造領域。

　　近年來，隨著下游應用端新型工藝技術滲透率的不斷提升，金屬切削機床的升級換代將有望迎來加速。

　　1)汽車：電動化與輕量化乃大勢所趨，推動存量設備加速更新。

　　根據中國汽車工業協會統計，2020年，我國新能源汽車產量為136.61萬輛，同比增長17.3%;2014-2020年，我國新能源汽車產量CARG高達60.98%。

　　2020年11月，國務院印發《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》，規劃指出，到 2025年，國內新能源汽車新車銷量占全國新車銷量的 20%。

　　假定未來五年，國內汽車新車銷量水平較為穩定，維持在2500萬輛的水平，則2025年，國內新能源汽車有望實現500萬輛的銷量，年均復合增速高達29.63%。

　　新能源汽車動力總成發生改變后，除去傳統的車橋、傳動軸、制動器等零部件的加工需求基本不變外，發動機缸體、缸蓋、凸輪軸等零部件需求會相應減少，而衍生出的 各類機床、刀具也將失去原有的作用，同時新能源汽車的車身材質、電池系統、電機和電控系統，需要能夠適應更復雜、更多樣的生產要求的機床進行加工。

　　譬如，在新能源汽車驅動電機的制造中需要對電機軸、電機殼體等進行金屬切削加工;新能源車的純電齒輪要求每分鐘達1.5萬-2萬轉，遠高于傳統燃油車的6千-8千轉，從而其對于齒輪精度和齒部嚙合品質會有更高要求，由此需要更高精度的加工設備;

　　對于新能源車變速器而言，由于電機本身就自帶變速箱屬性，故變速器的主要作用是優化電機維持在最佳效率點運轉，其通常采用同軸設計，與電機緊密連接，因此，不論是在精度上還是體積上都對加工設備提出了極高要求。所以，汽車電動化趨勢將推動機床設備的產品升級。

　　一方面，根據中汽協公布的相關數據顯示，汽車重量每降低1%，油耗可降低0.7%。 為了應對日益提升的油耗考核要求，傳統燃油車力求通過減輕重量，以實現這一目標;

　　另一方面，在同樣的帶電量水平下，為了增加續航里程，新能源汽車對于輕量化也有著強烈訴求。相較于鋼材，鋁合金材料具備更好的抗拉強度、屈服強度和斷后伸長率，同時，密度更小、重量更輕，能夠在確保安全性的同時，充分滿足汽車對于輕量化的需求。

　　因此，近年來，鋁合金在汽車核心零部件上的滲透率明顯提升。

　　而根據 Ducker Worldwide預測，鋁制引擎蓋滲透率有望從2015年的48%，提升至 2025年的85%;鋁制車門滲透率有望從2015年的6%，提升至2025年的46%。

　　由于鋁合金的對機床的加工工藝提出了更高要求：以傳統燃油車發動機為例，鋁合金缸體缸蓋的薄壁結構在加工時，容易震動及發生形變，進而影響零件表面質量及尺寸精度;

　　而包括電機、減速機、電控、OBC以及大總成件在內的各種新能源汽車鋁合金件，也需要特定機床進行加工，因此，隨著鋁合金在汽車核心零部件上持續進行導入，與之適配的加工機床也有望迎來新一輪的更新升級。

　　2)3C 電子：5G 技術升級帶動機床設備更新。

　　隨著 5G 技術的全面下沉及終端產品進 一步豐富，5G 滲透率有望加速提升，2020 年，我國 5G 手機出貨量已經達到 1.63 億部， 占全部手機出貨量的 52.9%，根據 IDC 預測，2020 年全球 5G 手機出貨量約為 2.74 億 部，而 2023 年有望達到 8.5 億部，2021-2023 年復合增速高達 45.84%。

　　與此同時，5G 網絡建設也在穩步推進。2020 年，國內新建 5G 基站超 60 萬個，根據前瞻產業研究院預測，2023 年新增 5G 基站數量有望達 85 萬個，2021-2023 年復合增速 15.62%。

　　5G 手機與基站滲透率的提升，將加速以 CNC 加工中心為代表加工設備實現更新換代。

　　從產品需求上看，5G技術的下沉將加速5G手機等智能設備對于原有3G、4G手機的替代，機床設備廠商將隨著5G手機滲透率的不斷加快而獲得更多的設備訂單。

　　從 加工工藝上看，5G毫米波通信、5G天線設計，對手機機殼材料有著較為嚴格的要求，機身材質一般使用如樹脂、陶瓷、玻璃等不易干擾信號的非金屬材料。

　　新材料的應用對于原有CNC加工機床在加工精度、加工技術等方面都提出了新要求，如玻璃精雕技術、陶瓷加工技術、復合材料加工技術等，相關企業也設計出適應新加工要求的CNC機床，如創世紀的玻璃精雕機、雕銑機等。

　　而對于5G基站而言，其體積比4G更小，內部結構更為復雜，每個5G基站內部的腔體數量過百，所需要的生產工藝也更為復雜，以基站通信濾波器為例，要經過打孔、攻牙、銑削等工序，常規的立式加工中心需要裝夾六次，這就需要在現有機床設備上進行升級，以提高加工效率和精度。

　　因此，在5G技術升級的行業背景下，5G手機滲透率的提升以及新型基站的放量將推動機床設備更新換代。

　　3)航空：新材料應用與結構件復雜化加快機床更新需求。

　　為減輕機身重量，增加機動性和有效載荷、航程，近年來，飛機越來越多地采用鋁合金、鈦合金、耐高溫合金等新型輕質材料。

　　由于飛機機身結構件多為薄壁結構，形狀復雜，以扁平件、細長件、多腔件和超薄壁隔框結構件為主，加工過程中，原材料去除量大，整體材料利用率僅為5%-10%。復合材料用量的增加及整體結構的復雜化，對于機床提出更高要求。

　　此外，近年來民航運輸周轉率的加快，也有力推動了民用客機需求量的提升。

　　根據中國民用航空局《民航行業發展統計公報》，2010-2018年，中國市場民航飛機數量復合增長率為10.84%，高于全球5.30%的增長率，而根據中國商飛發布《中國商飛公司2019-2038年民用飛機市場預測年報》，2019-2038年中國將交付約9205架新機，占全球總預測交付量的約23%，市場價值約1.4萬億美元，隨著客運量的增加，民用航空市場將逐步壯大，有力帶動客機制造業需求，由此加快與之匹配的機床設備更新。

　　因此，中國航空市場總量的需求疊加飛機制造技術升級與新材料應用，將有力推動機床行業產品的技術迭代與需求釋放。

　　3 報告總結?

　　短期來看，制造業景氣度回升，機床作為工業母機，將顯著受益于下游行業的需求回暖;

　　長期來看，下游產業升級疊加十年更新周期將至，機床行業需求有望迎來新一輪爆發。

　　考慮到具備品牌效應和技術優勢的機床企業將有望在新一輪周期中深度受益，行業公司有國內領先的機床企業海天精工、國盛智科、創世紀、浙海德曼等。

　　4 風險提示 ?

　　下游行業固定資產投資不及預期;市場競爭加劇;機床行業需求低于預期

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